民生证券-芯能科技-603105

  事情：2023年8月28日，公司发布2023年半年度报告。成绩方面，23H1公司收入净赢利继续双添加，完成经营收入3.32亿元，同比添加12.66%；归母纯赢利是1.09亿元，同比添加35.93%；扣非净赢利1.04亿元，同比添加28.81%。

  盈余才能方面，公司加大户储产品研制投入的一起也加强内部本钱管控，23H1公司净利率为32.91%，同比进步5.63Pcts；期间费用率为19.45%，同比下降3.04Pcts，边沿功效递加显着，盈余才能提高。单季度来看，公司23Q2完成收入2.04亿元，同比添加14.97%；归母纯赢利是0.79亿元，同比添加13.66%。

  光伏发电事务量&利双升。光伏发电事务是公司收入的大多数来自，23H1完成收入2.84亿元，同比添加16.75%；跟着自我克制电站规划继续扩展，光伏发电量添加，光伏发电收入、毛利随发电量添加而同步提高，23H1毛利率为66.18%，同比添加0.56Pct。到23H1，公司累计自我克制分布式光伏电站并网容量约782MW，较期初并网容量添加约56MW，还有在建、待建和拟签订合同的自我克制分布式光伏电站约169MW，自我克制分布式光伏电站规划以安稳添加态势向GW级跨进。一起公司以浙江本省为基地辐射全国，继续增强省外商场的开辟，现在省外自我克制电站装机规划已达121MW，还有省外在建、待建的房顶资源47MW。

  充电桩事务放量添加。公司充电桩事务23H1完成收入264.29万元，同比添加58.21%。在新动力轿车充电需求扩大的布景下，公司依托现有分布式光伏房顶资源企业主加快布局充电桩出资与运营，已安稳运营的充电桩均匀每日有用充电小时数可达2小时，出资回收期约为3-4年，事务出资回报率相对较高。

  储能事务构建新赢利添加点。1）工商业储能运营：公司前期经过多个“网荷光储充智能微网”演示项目堆集技能根底和施行经历，估计2023年促进必定规划的项目落地。2）户用储能产品研制与制作：公司环绕既有的逆变器研制团队设立户储产品研制中心，规划三类产品：1）离网储能逆变器：面向海外电网不发达区域，已向海外商场小规划投进以测验商场反应；2）便携式移动电源：

  面向国内商场及国外发达国家商场，现进入小批量试生产、试出售阶段；3）并离网储能逆变器：面向海外高电价区域，估计2024年完成批量生产。

  出资主张：获益于分布式动力开展大趋势布景，公司商业模式优势明显，咱们估计公司2023-2025年营收分别为7.94、9.22、10.92亿元，对应增速分别为22.2%、16.1%、18.4%；归母净赢利分别为2.67、3.26、3.97亿元，对应增速分别为39.2%、22.4%、21.8%，以9月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为26X、22X、18X。保持“引荐”评级。