投资价值分析报告：工控老兵开启新一轮增长

  工控与能效解决方案提供商。英威腾成立于2002年，为国家火炬计划重点高新技术企业，专注于工业自动化和能源电力两大领域，依托于电力电子、自动控制、信息技术，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及光伏储能。

  工业自动化：居市场领头羊，产品线布局完整。中国工业自动化市场规模总体呈上涨的趋势，2021年工业自动化市场规模达到2530亿元。公司工业自动化业务目前处于内资品牌领头羊，基本的产品包括变频器、伺服系统、控制器以及物联网四个方面。公司是国内低压变频器国家标准起草单位，变频器产品2021年国内销售额市场占有率5.1%，位居内资品牌第二。

  网络能源：国内外并重，乘数字经济东风。我国数据中心产业处于云中心深化阶段，预计“十四五”内市场规模复合增速保持25%左右。英威腾专注于模块化UPS与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用，主要产品有微模块产品线（英智iSmart系列、威智iWit系列、腾智iTalent系列）、供配电产品线（智能UPS、锂电池、配电柜）、智能温控产品线（精密空调）、智能监控产品线。公司电源模块化UPS已连续七年中国市场份额第二。

  光伏储能：聚焦分布式市场，加快出海。公司光伏产品聚焦于分布式市场，产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器以及终端选配件。渠道方面，公司积极开拓国内外客户资源，2023年上半年陆续和国家电投、水发能源、华润电力、海尔等优质客户达成项目合作，并在欧洲和拉美地区得到重点项目的合作机会。

  新能源汽车：立足商用车电控，发展全领域布局。公司目前已形成完整的新能源汽车动力域产业布局，主营产品有：新能源汽车电机控制器、辅助控制器、DC/DC、电机、车载充电机、充电桩等产品及整体解决方案。新能源汽车产品应用车型包括中重卡、轻卡、微型货车、乘用车、专用车和工程机械等领域，与东风、吉利、长城、金龙、三一、宇通、一汽等企业建立长期合作关系。

  盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-25年的营收分别为53.7/69.1/85.6亿元，归母净利润分别为4.6/6.0/7.5亿元，对应EPS为0.57/0.75/0.95元。当前股价对应23-25年PE分别为16/12/10倍。公司专注于工业自动化和能源电力两大领域，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及光伏储能四大板块。近年来，公司加强内部资源整合，优化内部股权结构，加大对各项业务的支持力度，公司各项业务均表现良好。综合看来，公司目前正处于新一轮成长期，首次覆盖给予“买入”评级。