账上现金仅4749万却敢分红3亿这家光纤连接器一哥IPO前为何急着套现？

  这句话，折射出了今年AI算力热潮尤其“光模块”行情的疯狂。而在光模块聚光灯之下，有一条赛道隐蔽又基础，看着不起眼，却是光通信产业链里的“硬刚需”。

  微软、谷歌、亚马逊等云厂商每扩建一个AI数据中心集群，就要消耗数十万乃至上百万个光纤连接器。GPU之间要高速串门，要靠它搭桥。AI集群越大，光纤连接器越不能拉胯，损耗、散热、空间利用率，哪个环节掉链子，都会影响算力。

  2026 年 5 月15日，深圳市爱德泰科技股份有限公司（简称“爱德泰”）首次向港交所递交上市申请。根据弗若斯特沙利文的资料，它是全球少数能够支撑超大规模AI数据中心光连接需求的光纤连接器供应商之一，手握两个“全球第一”：2025年全球光纤连接器市占率9.7%，高密度细致划分领域12.6%。

  深度绑定北美云厂商与 AI 算力巨头，2023年至2025年，爱德泰的光纤连接器销售收益年均复合增长率达到115.3%。更重要的是，它还体现出较高的盈利质量，2025年爱德泰净利率达29.65%。

  2005年开始，全球光纤网络建设摆脱了互联网泡沫后的低迷，进入加速铺建期，日本、韩国、美国等国大力推进光纤到户，用户数快速攀升。2007年，外贸英语专业出身的白长安、朱美华夫妇，在深圳创立爱德泰，向海外市场出口光纤及网络相关产品。

  2008年，爱德泰建立并运营第一个制造光纤连接器的工厂。2012年，爱德泰开始生产高密度MTP/MPO多芯光纤连接器。2021年，爱德泰率先升级了VSFF（超小型）连接器 。

  在算力芯片、网络与连接、存储系统这三大AI算力基础设施构成中，光连接和光互连产品是很重要的一环，也是掘金AI的重要“铲子”之一。

  爱德泰精准地踩中了这个风口。招股书显示，爱德泰的主要营业产品包括光纤连接器、光连接基础设施、微光连接器三大品类。其中核心产品有MTP/MPO光纤连接器、VSFF光纤连接器以及高密度光纤配线系统。

  借着AI算力热潮，爱德泰实现业绩爆发式增长。招股书显示，2023年至2025年，公司收益从5亿元增至21.05亿元，年内利润从1.21亿元升至6.24亿元。其中2025年尤为突出：营收同比增长136.64%，净利增长133.14%。

  增长的核心引擎是光纤连接器，该业务收入从2023年的4.25亿元飙升至2025年的19.72亿元，占总收入比重由85.0%攀升至93.7%，已构成绝对主业。

  主打海外市场，爱德泰毛利率和净利率表现突出。2023至2025年毛利率分别是37.9%、42.0%和39.5%，净利率分别为24.2%、30.1%和29.6%。

  从创立至今，爱德泰从未引入任何外部机构资本。依据招股书，白长安直接及间接持有爱德泰57.48%股份，朱美华持股25.02%。两人合计持有公司82.5%的股权，并经过控制员工持股平台，合计拥有99.09%的投票权。

  爱德泰前五大客户贡献超90%营收。具体来看，2023年至2025年，爱德泰前五大客户产生的收益占总收益的81.3%、87.6%及90.6%。其中，最大客户的收益占比从2023年的44.7%攀升至2025年的63.2%。

  也就是说，仅一个客户就锁定了公司超过六成的营收。爱德泰在招股书中也坦言，这种依赖限制了公司对产品定价的议价能力，一旦核心客户调整供应链、降低采购份额，或压价采购，爱德泰的业绩将面临重动或下降的风险。

  爱德泰将该大客户做了客户画像。依据招股书，“客户B”一家于纳斯达克证券市场上市的美国公司，主体业务为通信基础设施解决方案提供商。爱德泰与客户B的合作始于2012年。

  从地域分布来看，2025年，爱德泰来自美国客户的收益高达18.15亿元人民币，占总收益的86.2%；而中国内地市场的营收仅为6540万元，占比微乎其微的3.1% 。

  备受市场关注的，还有爱德泰紧绷的现金流量表。截至2025年12月31日，爱德泰持有的现金及现金等价物仅4749万元。这一现金水平与公司21亿元的营收、6亿元的净利形成了鲜明反差。

  这随着AI数据中心建设的高速推进，公司营收大幅度增长的同时，大量资金沉淀在应收账款中。 报告期各期末，贸易及其他应收款项从1.61亿元激增至5.55亿元。

  在业绩爆发的2025年，公司向股东宣派了3亿元股息，而同期账面现金仅4749万元。如果按白长安、朱美华夫妇持股票比例82.5%来计算，白长安、朱美华夫妇共分得约2.47亿元。而在IPO前夜，在此财务结构下进行的大额分红，也成为市场关注焦点。

  这并非爱德泰首次接触长期资金市场。2024年4月，公司曾聘请国信证券进行A股上市辅导，次月完成证监会备案，但最终未提交正式申请。一年多后，爱德泰转而选择赴港。

  招股书中将这一转变解释为：港股能提供接触境外资本的平台，同时向全球投资者推广公司，以获得更多资本支撑业务扩张。

  但外界认为，A股监管对分红金额占净利润比例过高的情形通常要求详细说明。“这也许正是爱德泰的A股转向H股的重要原因之一。”有行业人士认为。

  以英伟达为代表的算力巨头正推动共封装光学（CPO）技术，目标是将光引擎与计算芯片封装在一起，缩短光信号路径、降低功耗和延迟。这一架构下，传统可插拔连接器，是要被微光连接器取而代之的。

  CPO并非铁板一块的技术体系，它是一个多层级的封装生态。花旗集团在其CPO产业链分析中指出，CPO核心组件包括光纤阵列单元（FAU）/连接器、外部激光源可插拔模块（ELSFP）、光纤互连模块和光纤托盘四大类，市场规模预计到2028年将超过255亿美元。FAU/连接器市场是其中增速最快的细致划分领域之一，预计2027年同比增长超过3400%。

  爱德泰卡位的，正是FAU及微光互连组件这一层。CPO架构通过将光引擎与交换芯片共同封装，消除芯片到前面板的铜线链路损耗，但也因此要求光纤以更高精度直接耦合到芯片表面，这对连接器的体积、精度、可靠性提出了颠覆性要求。

  中泰证券研报指出，CPO设备正处于0-1阶段，2026-2030年将进入上升周期；LightCounting则预测CPO市场规模到2030年有望达到100亿美元。但CPO的大规模商用仍取决于英伟达等算力巨头的下一代架构推进节奏，花旗预计线年。且高盛认为，CPO与可插拔光学器件并非替代关系，而是按场景分工共存。

  在技术验证为主，尚未规模放量的CPO产业阶段，2025年，爱德泰的微光连接器收入仅为343万元，占总收入的比例约0.2%。

  无疑，未来CPO浪潮真正来临，爱德泰能否在光连接市场的结构性升级下形成真正市场优势，将决定其下一站的高度。

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